科创板新股破发！中一签亏4200元

2019年7月22日，第一批25只科创板新股上市，上演新股“造富盛宴”。最耀眼的莫过于安集科技(688019)，盘中创下243.2元/股的最高价，较发行价(39.19元)暴涨520%，中一签即爆赚10.2万元。

如此丰厚的新股赚钱效应，太过诱人，不断吸引投资者，加入科创板打新队伍。据数据统计，科创板网上申购户数由最初的275.6万，一路攀升至10月25日的349.8万户。

但，进入11月后，科创板的新股，突然风险丛生。11月6日，久日新材(688199)、昊海生科(688366)双双破发，开启科创板新股破发序幕。

截止到今日收盘，科创板上市的51只新股中，已有昊海生科、久日新材、容百科技(688005)、杰普特(688025)、天准科技(688003)、新光光电(688011)6只个股已跌破发行价，破发率达11.8%。

同时，科创板新股上市第一日的涨幅亦渐趋平静，11月份上市的11只新股首日平均涨幅回落至54.9%。风险上升，收益率下降，进而传导至投资者“打新”积极性。

11月1日至今，有4批科创板新股启动网上申购，据披露的申购公告显示，平均网上申购户数出现罕见的“四连跌”。

值得一提的是，11月6日，三达膜(688101)启动网上申购，网上有效申购户数为336.55万户，较10月2日的高点减少近13万户;

11月11日，卓越新能(688196)打新，网上有效申购户数继续下跌，较最高点减少数量高达21.76万户。

迹象表面，参与科创板打新的投资者，已经不再无差别全部申购，打新更趋理性。

打新有风险：中一签，亏4200元!

科创板试点注册制的改革中，最触及灵魂的是：通过市场化询价机制确定IPO发行价。

意味着，科创板新股发行价不再受到23倍发行市盈率的限制，势必出现发行价被抬高的可能。

而据数据统计，已上市的51家科创板上市公司的平均发行市盈率达61.54倍，远高于主板、中小板、创业板的水平。

一旦发行价、发行市盈率被高估，无疑将增加新股上市后破发的风险。

11月5日在科创板上市的久日新材，便是一个非常残酷的案例。

上市第一天，久日新材高开11%后，便直线下跌，盘中险些破发，收盘涨幅仅6.4%，成为自2014年以来，上市首日表现最差的新股。

更残酷的是，上市第二天开盘，直接大幅低开，跌破发行价66.68元，成为科创板第一只破发的新股，也是破发速度最快的新股。

截止11月13日收盘，久日新材的最新收盘价仅剩62.74元，若中签后，一直持有至今，则一签(500股)浮亏近2000元。

有分析人士直言，久日新材缺少硬科技，发行市盈率偏高，是导致其上市第一天表现不佳的重要原因。

的确，以66.68元的发行价，对应的市盈率高达42.16倍，高出同期行业市盈率一倍以上。数据显示，久日新材所属的化学原料和化学制品制造(C26)行业的静态市盈率仅为16.9倍。

另外，因为科创板IPO，久日新材的“身家”便直接暴涨超270%。

早在2012年，久日新材便在新三板挂牌(430141.OC)，挂牌期间，总市值最高也仅有33.3亿元，仅为科创板发行总市值(74亿元)的45%。

2019年10月，其从新三板摘牌、退市，市盈率(TTM)仅有11.33倍、总市值仅19.93亿元。以科创板发行价66.68元计算，久日新材的总市值超74亿元，较退市时大增超270%。

无论与行业对比，还是与之前在新三板挂牌对比，久日新材66.68元的发行价，无疑是被高估的，上市后破发或许早已注定。

而，科创板上市公司中，破发最惨烈的并不是久日新材。截止今日(11月13)收盘，跌破发行价幅度最大的科创板个股是，昊海生科(688366)的收盘价为80.84元/股，较发行价(89.23元)下跌超9.4%。

若中签昊海生科后，一直持有至今，每一签(500股)浮亏高达4195元。

科创板破发率，一度逼近12%

除了昊海生科、久日新材之外，也陷入破发窘境的科创板个股还有：容百科技(688005)、杰普特(688025)，相对发行价的涨跌幅分别为-5.48%、-2.35%。

另外，据数据显示，截至到今日收盘，有7只科创板个股的收盘价较发行价涨幅不足20%，其中有4只股票更是距离发行价涨幅不足10%。

其中，最危险的莫过于天准科技(688003)，距离破发仅仅一步之遥(0.12%)，而其昨日盘中一度创下25.05元的新低，已经跌破其发行价25.5元。

而若以上市后的最低价计算，51只科创板个股中，已有6只个股在盘中跌破发行价，破发率一度逼近12%。

值得一提的是，从上表中的发行市盈率、行业市盈率(TTM)对比可以看出，除中国通号(688009)以外，其他10只破发“濒危”股的发行市盈率显著高于行业平均市盈率。其中，久日新材的高估程度最为明显。

东北证券表示，在注册制的大背景下，发行价过高的新股，出现均值回归是必然现象。

A股上一轮破发潮的启示

10%的破发率，在A股历史上并非最惨烈的破发潮。2011年的A股一度出现高达85%的破发率，而主要的“导火索”亦是高估值、高发行价。

2009年6月，A股开始放开对IPO定价，随后新股发行市盈率一路走高，至2010年末达到高点。

彼时也恰逢创业板推出，由于市场存量资金规模大，而新股供应规模小，短期的供求不平衡，导致资金追捧新股，发行市盈率攀升明显。

创业板第一批上市公司：南风股份(300004)、鼎汉技术(300011)、阳普医疗(300030)的发行市盈率分别为70倍、80倍、100倍之高。

2010年12月27日发行上市的新研股份(300159)市盈率更是高达151倍，创下当时的最高发行市盈率。

而最终的风险教育成本却是惨重的，2011年上半年A股出现了破发潮，总共上市140余只新股，便有近120只出现破发，破发率一度超过85%。

一级市场以及参与申购的投资者，开始为过度乐观，付出代价。

此后，发行定价渐趋理性，发行市盈率开始下行，由59倍的平均PE迅速回落到30倍附近。

科创板打新，不是“稳赚不赔”的买卖

科创板最触及灵魂的改革无疑是，IPO市场化定价。

发行价不再受23倍市盈率限制，前期在舆论炒作、一级市场机构的一致性预期之下，前几批科创板新股的赚钱效应较高，进而导致后续发行新股的发行价过高。

而一旦发行价过高，参照A股此前破发潮的情形，注册制下的科创板“打新”绝非“稳赚不赔”的买卖。

这也意味着，相比比主板、中小板、创业板，科创板打新的风险会更大。面对科创板次新股，接连出现的破发，科创板打新的参与者数量开始下滑。

这也意味着，部分打新的投资者开始判断企业质地、发行价高低，进而有选择性地进行申购。

关键词： 科创板